Anteprima della Federal Reserve: Il taglio dei tassi d’interesse sarà ritardato?

La Federal Reserve statunitense dovrebbe mantenere i tassi di interesse invariati al 5,25-5,5% durante la prossima riunione. Pur riconoscendo che l’attuale politica monetaria è restrittiva, il persistere dell’inflazione e i solidi dati sull’occupazione suggeriscono che la Fed non ha fretta di prendere in considerazione tagli dei tassi.

L’aggiornamento del “dot plot”, un grafico che mostra le proiezioni dei membri della Fed sui tassi di interesse, sarà fondamentale per comprendere i loro piani futuri. A marzo, la Fed aveva segnalato tre tagli di 25 punti base (bp) per il 2024, ma ora potrebbe essere rivista a uno o due tagli.

In che modo le proiezioni e gli indicatori economici potrebbero influenzare le decisioni della Fed?

Si prevede che la Federal Reserve manterrà gli attuali tassi di interesse e rimanderà a settembre qualsiasi seria considerazione su un taglio dei tassi. L’attenzione si concentrerà sul diagramma a punti, che rivelerà le opinioni dei singoli membri sul futuro percorso dei tassi di interesse. Inizialmente erano stati previsti tre tagli dei tassi per il 2024, seguiti da altri tre nel 2025. Tuttavia, a causa dei recenti e solidi dati occupazionali e della persistente inflazione, la Fed potrebbe rivedere le proprie proiezioni a due tagli nel 2024 e a quattro nel 2025. Un sondaggio Bloomberg indica un’aspettativa divisa, con il 41% che prevede due tagli e un altro 41% che ne prevede uno o nessuno.

In questo ambiente incerto, i trader dovrebbero esercitare cautela se considerano il trading con leva, poiché può amplificare sia i guadagni potenziali che le perdite in un mercato volatile.

La previsione della Federal Reserve per il deflatore core PCE (Personal Consumption Expenditures) del quarto trimestre, una misura chiave dell’inflazione, dovrebbe rimanere intorno al 2,6%. Potenzialmente potrebbe salire al 2,7% o al 2,8%. Tuttavia, la previsione di crescita del PIL (Prodotto Interno Lordo) del quarto trimestre potrebbe essere abbassata dal 2,1% per avvicinarsi al consenso dell’1,7% e la previsione del tasso di disoccupazione potrebbe aumentare dal 4% al 4,1% o al 4,2%. Questi aggiustamenti riflettono lo stato attuale del mercato del lavoro e della crescita economica.

Perché i dati sull’inflazione di maggio sono significativi per i futuri tagli dei tassi?

La pubblicazione dei dati sull’inflazione dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) di maggio, il 12 giugno, influenzerà probabilmente il tono della conferenza stampa di Powell, anche se non si rifletterà nelle proiezioni del dot plot. L’IPC, che include una maggiore ponderazione dei costi abitativi e assicurativi, dovrebbe attestarsi allo 0,3% su base mensile. Sebbene questo dato sia elevato, se il deflatore PCE core rimane allo 0,2%, suggerisce la possibilità di un taglio dei tassi già a settembre.

Quali sono gli indicatori chiave che la Fed sta osservando per un potenziale taglio dei tassi?

La Federal Reserve considera attualmente il tasso del 5,25-5,50% come restrittivo, mentre il tasso neutrale si aggira intorno al 2,6%. Per evitare di provocare una recessione, la Fed potrebbe scegliere di rendere la politica monetaria leggermente meno restrittiva se i dati economici supportano tale mossa. Tre indicatori chiave che influenzeranno questa decisione sono:

1. Allentamento delle pressioni inflazionistiche: Supporti duraturi di inflazione core più bassi sono necessari perché la Fed prenda in considerazione tagli dei tassi.
2. Aumento del rallentamento del mercato del lavoro: Un aumento convincente del tasso di disoccupazione al di sopra del 4%, insieme a un raffreddamento della crescita dei salari, sosterrebbe l’ipotesi di un taglio dei tassi.
3. Ammorbidimento della spesa dei consumatori: Saranno cruciali le prove di una riduzione della spesa dei consumatori, come si evince dalle recenti revisioni del PIL e dai dati sulla spesa, insieme a indicatori di stress finanziario come l’aumento delle morosità sui prestiti.

Se queste condizioni saranno soddisfatte, la Fed potrebbe attuare un taglio dei tassi di 25 pb alla riunione del FOMC (Federal Open Market Committee) di settembre.

L’impatto sui rendimenti dei Treasury e sulle aspettative del mercato

La reverse repo facility della Fed ha mantenuto la liquidità, ma negli ultimi mesi si è assistito a uno stallo dei volumi. Il continuo inasprimento quantitativo suggerisce un inasprimento delle condizioni di liquidità. In termini di direzione dei rendimenti, i recenti e solidi dati sulle buste paga hanno aumentato i rendimenti, attenuando le aspettative di taglio immediato dei tassi. Il rendimento a 10 anni potrebbe necessitare di un calo significativo dell’inflazione per sollecitare un taglio dei tassi, mentre un rialzo al 4,5% rimane una possibilità se le condizioni non migliorano materialmente.

I cambiamenti nel diagramma a punti della Fed favoriranno il dollaro?

È improbabile che un aggiustamento a due da tre tagli dei tassi nel diagramma a punti possa dare un impulso significativo al dollaro, che è sceso dopo le ultime quattro riunioni del FOMC a causa delle conferenze stampa dovish. Il tono dovish del presidente Powell, unito all’incertezza politica europea, suggerisce che la coppia EUR/USD continuerà a oscillare intorno a 1,08, con potenziali rischi di ribasso.

Conclusione

È probabile che la Federal Reserve mantenga i tassi d’interesse invariati per il momento, nonostante l’inflazione in corso e i solidi dati sull’occupazione. A seconda dell’andamento dell’economia, la Federal Reserve potrebbe posticipare i potenziali tagli dei tassi alla fine del 2024. I fattori chiave da tenere d’occhio sono i tassi d’inflazione, le condizioni del mercato del lavoro e la spesa dei consumatori. Monitorando attentamente questi indicatori, la Fed mira a evitare di provocare una recessione, apportando al contempo accurate correzioni alla politica monetaria.